Y a-t-il un taux d’intérêt optimal?

Pour fournir quelques éléments de réponse, Gestion de Placements TD Inc. (GPTD) a récemment publié un article intitulé Trouver une orientation grâce au taux neutre (taux R-star) qui explique le concept du taux R-star et la façon dont celui-ci nous aide à nous forger une idée du taux d’intérêt auquel nous devrions nous attendre à long terme.

Le taux R-star correspond au niveau des taux d’intérêt lorsqu’une économie fonctionne à plein régime et que l’inflation est stable à long terme (le taux optimal). Le concept est né au début du 20e siècle; il n’est donc pas nouveau. Cela dit, il a gagné en importance auprès de la Réserve fédérale américaine (la Fed) au début des années 2000 et est depuis devenu un point de données largement utilisé pour prévoir les taux d’intérêt.

Au cours des 20 dernières années, le taux d’intérêt optimal modélisé a décliné, mais la formule n’est pas aussi simple. Le niveau absolu du taux optimal n’est pas très important, car il fluctue dans le temps. Par exemple, un taux directeur réel de 3,5 % en 1999 peut refléter une politique expansionniste, tandis qu’un taux directeur réel de 1 % en 2015 peut refléter une politique restrictive – cela semble contre-intuitif. La raison pour laquelle cela se produit est simple : le taux R-star est indépendant du contrôle direct d’une banque centrale; il est plutôt dicté par des facteurs économiques à long terme comme la productivité et la démographie, et des facteurs financiers à moyen terme comme les flux de capitaux.

À la fin de 2023, alors que les banques centrales cherchent à contrer les pressions inflationnistes, le taux réel des fonds fédéraux est d’environ 1,8 % par rapport au taux R-star de 1,3 %. Cela peut être défini comme une politique monétaire restrictive.

À GPTD, nous croyons que le taux R-star au Canada et aux États-Unis ne changera pas et se maintiendra entre 0 % et 2 %, son niveau des 20 dernières années. Cela suppose qu’il est peu probable que les tendances démographiques s’inversent, car la population continuera de vieillir pendant des décennies. Toutefois, une mise en garde s’impose. Comme la transition démographique est déjà bien amorcée, la demande d’actifs sûrs continuera d’augmenter, mais le rythme de cette hausse ralentira et l’effet à la baisse sur le taux R-star sera moins prononcé.

Il est toujours difficile de prédire l’avenir. Toutefois, pour les investisseurs qui aimeraient connaître l’orientation des taux d’intérêt à long terme, il peut être utile de tenir compte du concept du taux R-star, d’autant plus que les fluctuations à court terme n’ont aucun impact sur les perspectives à long terme du taux d’intérêt naturel.

Les renseignements aux présentes ont été fournis par Gestion de Placements TD Inc. à des fins d’information seulement. Ils proviennent de sources jugées fiables. Ces renseignements n’ont pas pour but de fournir des conseils financiers, juridiques, fiscaux ou de placement. Les stratégies fiscales, de placement ou de négociation devraient être étudiées en fonction des objectifs et de la tolérance au risque de chacun.

Le présent document peut contenir des déclarations prospectives qui sont de nature prévisionnelle et qui peuvent comprendre des termes comme « prévoir », « s’attendre à », « compter », « croire », « estimer » ainsi que les formes négatives de ces termes. Les déclarations prospectives sont fondées sur des prévisions et des projections à propos de facteurs généraux futurs concernant l’économie, la politique et les marchés, comme les taux d’intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, et le contexte économique général; on suppose que les lois et règlements applicables en matière de fiscalité ou autres ne feront l’objet d’aucune modification et qu’aucune catastrophe ne surviendra. Les prévisions et les projections à l’égard d’événements futurs sont, de par leur nature, assujetties à des risques et à des incertitudes que nul ne peut prévoir. Les prévisions et les projections pourraient s’avérer inexactes dans l’avenir. Les déclarations prospectives ne garantissent pas les résultats futurs. Les événements réels peuvent différer grandement de ceux qui sont exprimés ou sous-entendus dans les déclarations prospectives. De nombreux facteurs importants, y compris ceux énumérés plus haut, peuvent contribuer à ces écarts. Vous ne devriez pas vous fier aux déclarations prospectives.

Le Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD (le « Comité ») est formé de divers professionnels des placements de la TD. Le Comité a le mandat de publier des perspectives trimestrielles qui présentent un point de vue concis sur la situation à prévoir sur les marchés pour les 6 à 18 mois à venir. Ces conseils ne garantissent pas les résultats futurs, et les événements sur les marchés peuvent se révéler sensiblement différents de ceux implicitement ou explicitement formulés dans les perspectives trimestrielles du Comité. Les perspectives trimestrielles ne remplacent pas les conseils de placement.

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